動(dòng)力煤： 終端庫(kù)存偏低 ，煤價(jià)強(qiáng)勁上漲
本周 ，動(dòng)力煤價(jià)大幅上攻 。供需方面 ，供給側(cè)來(lái)看 ，雨天結(jié)束后 ，煤礦供給緩慢恢復(fù)，安監(jiān)趨嚴(yán)成為常態(tài)化因素，疊加大秦鐵路在檢修中，北港調(diào)入受到限制 ，當(dāng)前100家動(dòng)力煤礦產(chǎn)能利用率達(dá) 90.8% ，環(huán)比上升0.3% ， 雖產(chǎn)能利用小幅上漲 ，但供給端仍偏緊;進(jìn)口煤方面 ，Q5500進(jìn)口煤到岸價(jià)環(huán)比上漲 30 元/噸 ，Q4700進(jìn)口煤廣州港到岸價(jià)環(huán)比上漲 13 元/噸 ， 國(guó)內(nèi)終端因內(nèi)貿(mào)煤價(jià)上漲 ，轉(zhuǎn)向進(jìn)口煤采購(gòu) ，進(jìn)口煤價(jià)格跟隨內(nèi)貿(mào)煤價(jià)上漲 ，但因進(jìn)口煤價(jià)格仍高于內(nèi)貿(mào)，多按需采購(gòu) ，成交清淡;港口庫(kù)存方面 ，受大秦線檢修影響 ，北港庫(kù)存調(diào)入量繼續(xù)下降 ，但由于終端庫(kù)存偏低 ，下游需求偏緊 ，庫(kù)存調(diào)出量大幅提升 ，北港庫(kù)存節(jié)后開啟下跌 。 需求側(cè)來(lái)看， 電煤方面，天氣轉(zhuǎn)冷，北方10月中上旬開啟供暖 ，隨著供熱區(qū)域進(jìn)一步，為應(yīng)對(duì)較高日耗 ， 電廠終端將積極進(jìn)行冬儲(chǔ)采購(gòu); 非電煤方面 ，在“金九銀十 ” 的末尾 ，企業(yè)生產(chǎn)積極性將降低 ，預(yù)計(jì)對(duì)煤炭采購(gòu)難有再提升，本周 ，水泥行業(yè)開工率 42.2% ，環(huán)比下降 4.4% ，化工行業(yè)煤炭周耗 705 萬(wàn)噸 ，環(huán) 比下降 3.5%。
價(jià)格方面 ，本周 ，動(dòng)力煤價(jià)勢(shì)如破竹 、 強(qiáng)勢(shì)上行 。 降雨已停 ，煤炭產(chǎn)區(qū)的供給量逐步恢復(fù) ，但受監(jiān)管趨嚴(yán)常態(tài)化和大秦鐵路檢修的影響，煤炭供應(yīng)仍偏緊 ，當(dāng)前北方天氣轉(zhuǎn)冷 ，10月中上旬開啟供暖 ，后續(xù)隨著供熱范圍擴(kuò)大 ， 電廠冬儲(chǔ)采購(gòu)積極性提升 ，市場(chǎng)活躍度增加 ，預(yù)計(jì)煤價(jià)將繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行 。皇島港口山西產(chǎn)動(dòng)力末煤(Q5500) 的平倉(cāng)價(jià) 748 元/噸 ，周度環(huán)比上漲 34 元/噸 ， 同比下降 98 元/噸 。 大秦線檢修 ，供暖范圍擴(kuò)大 ，下游供需稍有緊張 ，致使海運(yùn)價(jià)格提升和港口煤價(jià)上漲。
供給偏緊 、 下游冬儲(chǔ)提升 ，致使北方港口庫(kù)存減少。本周，北港煤炭調(diào)入量下降 、調(diào)出量大幅提升，帶動(dòng)港口庫(kù)存下降 。具體來(lái)看 ，北港日均動(dòng)力煤庫(kù)存量 2441.90 萬(wàn)噸 ，周環(huán)比下降 22.54 萬(wàn)噸 ， 同 比增加10.03 萬(wàn)噸; 日均調(diào)入量 150.18 萬(wàn)噸 ，周環(huán)比下降18.57萬(wàn)噸 ， 同比下降 32.73萬(wàn)噸; 日均調(diào)出量 179.55 萬(wàn)噸 ，周環(huán)比上漲 48.34 萬(wàn)噸 ， 同比增長(zhǎng) 11.9 噸。
煉焦煤： 焦鋼總庫(kù)存微漲 ，煤價(jià)穩(wěn)中有升
本周 ，煉焦煤價(jià)穩(wěn)中有升 。供需方面 ，從供給側(cè)來(lái)看 ，煤礦主產(chǎn)區(qū)維持正常生產(chǎn)，整體供應(yīng)穩(wěn)定， 當(dāng)前煤礦查處超產(chǎn)行動(dòng)仍在進(jìn)行中 ，主產(chǎn)區(qū)個(gè)別煤礦因自身生產(chǎn)條件問(wèn)題產(chǎn)量有所下滑 ，但這對(duì)整體供應(yīng)影響有限，本周 88 家樣本煉焦煤礦產(chǎn)能利用率 84.6% ，環(huán)比上漲 1.8%;進(jìn)口煤方面 ，澳洲峰景礦硬焦煤到岸價(jià)報(bào) 204.0 美元/噸 ，周環(huán)比下降1.45% ，澳煤與內(nèi)貿(mào)煤價(jià)差仍有倒掛 ，甘其毛都口岸蒙古焦煤出廠價(jià)格 1230 元/噸 ，周環(huán)比下降 1.6% ，但日均通關(guān)量重回高位 ， 疊加俄羅斯、加拿大等替代資源補(bǔ)充 ，對(duì)國(guó)內(nèi)煉焦煤市場(chǎng)供應(yīng)形成一定補(bǔ)充 。 需求側(cè)來(lái)看 ， 當(dāng)前 “金九銀十 ”接近尾聲 ， 雖下游焦鋼企業(yè)開工維穩(wěn) ，且部分企業(yè)及中 間環(huán)節(jié)對(duì)煉焦煤有適當(dāng)補(bǔ)庫(kù)行為 ，但鋼材市場(chǎng)供需壓力仍然偏大，本周，鋼廠盈利率 55.39%，周度環(huán)比下降 0.91%，同 比下降 19.09%， 247 家高爐開工率 84.25%，周度環(huán) 比持平 ，日均鐵水產(chǎn)量 240.89 萬(wàn)噸，環(huán)比小幅下降 0.59 萬(wàn)噸 ，仍處于相對(duì)高位 ，對(duì)焦煤剛需消耗形成一定支撐 。部分地區(qū)煤礦受安全監(jiān)管及查超產(chǎn)等 因素制約 ，生產(chǎn)增量有限，下游焦鋼企業(yè)利潤(rùn)均有所承壓 ，對(duì)高價(jià)煤種存抵觸情緒 ，但考慮總體庫(kù)存不高、壓力較小 ， 疊加有冬儲(chǔ)需求 ，預(yù)計(jì)焦煤價(jià)延續(xù)震蕩走勢(shì)。
煤炭大幅跑贏指數(shù)
由于中美關(guān)稅的不確定性 ，加大市場(chǎng)寬幅震蕩 ，上周五收盤后 ，特朗普再次對(duì)關(guān)稅問(wèn)題表態(tài) ，他提出對(duì)中國(guó)商品征收 100%的關(guān)稅 ，其實(shí)是 “不可持續(xù)的 ” ， 同 時(shí)他期待著10 月末在韓國(guó)的重要會(huì)見 ，貿(mào)易問(wèn)題趨于緩和，受此影響 ，美國(guó)三大指數(shù)和富時(shí)中國(guó) A50 期貨迅速拉升，但A股和港股避險(xiǎn)情緒濃厚 ，銀行、 煤炭等受到資金追捧 ，市場(chǎng)平均成交 2.1 萬(wàn)億元 ，單日融資買入額 2100 億上下震蕩 ，與上周相比，量能縮減。
相關(guān)公司
1. 中國(guó)神華(601088)
核心優(yōu)勢(shì)： 全球最大煤炭上市公司 ，形成“ 煤-電-路-港-航-化 ”全產(chǎn)業(yè)鏈一體化模式 ，抗風(fēng)險(xiǎn)能力極強(qiáng)。
經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)： 2024 年煤炭銷量 4.59億噸 ，長(zhǎng)協(xié)煤占比超 70% ，凈利潤(rùn)穩(wěn)定性行業(yè)領(lǐng)先; 股息率連續(xù)三年超 7%，市值近 8000 億元。
轉(zhuǎn)型布局： 智能化采煤降本 3% ，煤電協(xié)同對(duì)沖周期波動(dòng) ，2025年新增光伏電站并網(wǎng)。
2. 陜西煤業(yè)(601225)
核心優(yōu)勢(shì)：專注優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤 ，資源稟賦突出(低灰 、低硫 、高發(fā)熱量)，開采成本低于行業(yè)均值 15%。
經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)： 2024 年三季度毛利率達(dá) 55.99% ，凈利潤(rùn)超 300 億元 ，分紅210 億元(股息率 10.5%)。
轉(zhuǎn)型布局：利用閑置資金投資光伏 ，2025 年一季度并網(wǎng) 100 萬(wàn)千瓦 ，形成“ 煤炭利潤(rùn)+新能源未來(lái) ”雙驅(qū)動(dòng)。
3. 兗礦能源(600188)
核心優(yōu)勢(shì)： 國(guó)際化布局領(lǐng)先(澳洲 、加拿大資源占比超 30%) ，海外煤價(jià)彈性大 ，高端煤化工延伸提升附加值。
經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)： 2025 年上半年?duì)I收 723 億元 ，海外業(yè)務(wù)貢獻(xiàn) 25%利潤(rùn); H 股股息率高達(dá) 16%，動(dòng)態(tài)市盈率 9 倍。
轉(zhuǎn)型布局： 煤制油 、 甲醇等化工項(xiàng)目加速 ，分散單一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
4. 中煤能源(601898)
核心優(yōu)勢(shì)： 煤炭主業(yè)規(guī)模行業(yè)前三 ，煤電化一體化深化 ，煉焦煤與動(dòng)力煤產(chǎn)能均衡。
經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)： 2024 年三季度營(yíng)收 1404 億元 ，煤化工收入占比提升至 16%，成本控制能力突出。
轉(zhuǎn)型布局： 甲醇 、尿素等化工產(chǎn)品盈利增長(zhǎng) ，技術(shù)面顯示主力資金持續(xù)加倉(cāng)。
5. 淮北礦業(yè)(600985)
核心優(yōu)勢(shì)： 煉焦精煤+動(dòng)力煤雙主業(yè) ，煤焦化產(chǎn)業(yè)鏈完整(焦炭 、 甲醇、粗苯) ， 區(qū)域需求剛性。
經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)： 精煤戰(zhàn)略推動(dòng)毛利率超 40%，焦炭產(chǎn)能省內(nèi)領(lǐng)先 ，盈利穩(wěn)定性強(qiáng)。
轉(zhuǎn)型布局： 煤化工深加工降低周期波動(dòng) ，北向資金頻繁增持。
參考資料：20251021-大同證券-煤炭行業(yè)周報(bào)：冬儲(chǔ)積極性高， 動(dòng)力煤價(jià)逼近 750
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